卖了36亿+！贝泰妮9个月净利润涨了

今年以来，头部国货与中小品牌普遍承压。流量红利见顶、行业内卷加剧，尾部品牌加速出清，市场格局愈发分化。

10月26日晚间，云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司(以下简称：贝泰妮；股票代码：300957)发布了2026年第三季度业绩报告。 

报告期内，贝泰妮实现营收10.46亿元，同比微跌；净利润为0.18亿元，同比下滑。最新单季业绩虽有所承压，但从贝泰妮今年前三季度整体表现来看，营收36.37亿元，同比增长4.99%；净利润3.1亿元，同比上涨13.95%。

有市场分析指出，在化妆品行业整体增速放缓、存量竞争加剧的背景下，贝泰妮前三季度利润增速显著跑赢营收增速，主业盈利质量持续修复的态势得到进一步确认。

盈利质量修复，前三季度净利双位数增长

对于第三季度单季业绩波动的原因贝泰妮虽未在财报中直接披露，但结合行业环境与财务数据来看，或与宏观消费预期偏弱、线下渠道整体承压等外部因素有关，同时也受到四季度大促前营销前置投入的影响。

从更长周期看，今年前三季度贝泰妮延续了上半年的增长态势。

2026年上半年，公司实现营收25.92亿元，同比增长9.27%；归母净利润2.92亿元，同比增长18.3%；扣非净利润2.46亿元，同比增长34.85%。在二季度业绩的强势拉动下，前三季度归母净利润录得双位数增幅，整体经营呈稳步修复态势。

将时间线进一步拉长，贝泰妮2021年上市首年营收便跻身40亿元阵营，次年突破50亿元，此后公司营收长期稳定在50亿元以上。在经历2024年、2025年连续两年利润回落之后，2026年前三季度归母净利润重回双位数增长，且前三季度累计利润跑赢营收，这意味着公司经营基本面已完成结构性筑底，内生盈利质量正处于持续修复的通道中。

财务质量方面，截至2026年9月末，贝泰妮存货较年初增长43.42%至7.58亿元，预付款项较年初增长77.47%至1.57亿元，主要系公司为匹配第四季度大促及新品上市所做的供应链储备。同期，贝泰妮销售商品收到现金42.17亿元，收现比达115.93%，在复杂市场环境下仍保持了较好的终端回款质量。

品牌矩阵发力，打通“妆械联合”全链路闭环

在盈利质量修复的背后，贝泰妮多品牌矩阵正成为公司抵御行业波动的关键支撑。

以主品牌薇诺娜为核心，贝泰妮已构建起覆盖多人群、多价格带的品牌矩阵：面向婴童的薇诺娜宝贝、主打高端院线的瑷科缦、专业祛痘的贝芙汀，叠加2023年收购的彩妆品牌姬芮（Za）、植物护肤品牌泊美，以及2025年纳入版图的家用射频美容仪品牌初普（Tripollar），品牌生态日益完善。

从业务划分来看，公司主要涵盖护肤品、彩妆和医疗器械三大板块，其中护肤品仍是营收绝对主力。尽管最新三季报未披露各品类营收数据，但今年上半年护肤品实现营收22.77亿元，占比超88%，主力地位依然稳固。

分品牌看，上半年薇诺娜宝贝实现销售额1.69亿元，同比增长54%，在婴童功效护肤赛道中的先发优势持续扩大；瑷科缦销售额同比增长46%至7514.83万元；姬芮贡献营收2.59亿元，同比增长22.48%；初普实现营收4123.92万元，全年有望突破1亿元。子品牌集体提速，合力构筑第二增长曲线。

与此同时，主品牌薇诺娜仍是压舱石，上半年贡献营收19.99亿元，同比增长2.54%。下半年以来，薇诺娜在渠道与品牌层面持续加码。

8月，相继发布“妆械联合”进阶战略与“2345增长战略”，推动传统OTC药房从“产品销售”向“皮肤健康管理服务”转型。据品牌披露，薇诺娜已覆盖全国14万余家连锁药房终端门店，深度合作600余家连锁药房。

产品与营销层面，薇诺娜8月全新升级“薇诺娜特护神奇水”；10月官宣品牌代言人全红婵，并同步发布薇诺娜特护水乳新品，敏感肌专业心智持续强化。

市场反响同样积极：今年天猫美妆双11开售首日四小时成交榜单中，薇诺娜进入TOP10，旗下明星产品薇诺娜第二代特护霜，截至发稿位列双11期间天猫抗敏感面霜热卖榜TOP1。

医疗器械板块同样迎来重要进展。5月，旗下贝芙汀自主研发的“面部皮肤影像处理软件”取得二类医疗器械注册证，成为目前国内唯一的痤疮识别类面部影像医疗器械，进一步拓展了品牌在专业痤疮管理领域的研发纵深。

9月，贝泰妮自研的注射用透明质酸钠溶液（BTN001）获得国家药品监督管理局批准，成为集团首款获批的三类注射类医疗器械。这一成果的落地，意味着“功效护肤—医用敷料—智能诊断—注射医美”的全链路布局正式贯通。

由此，“妆械联合”战略已从术后修护深入至术中干预，围绕“术前维稳—术中注射—术后修护”构建起医美全周期闭环，为业务边界的进一步拓展奠定高壁垒的技术基础。

增研发降管理，“剪刀差”背后的增长新逻辑

贝泰妮前三季度盈利结构的优化，不仅体现在利润增速跑赢营收增速，更体现在费用端“一增一降”的鲜明反差上。

最新财报显示，今年前三季度，公司研发费用达1.88亿元，同比增长9.6%，研发费用率提升至5.17%；同期管理费用同比下降10.96%至2.91亿元。在行业普遍收缩开支以“保利润”的背景下，贝泰妮主动加大研发投入、压降管理损耗，这一结构性调整正在重塑公司的盈利底座。

研发端的持续加码，正转化为实质性的技术成果。今年以来，贝泰妮已完成6款新原料备案，包括海菜花提取物、怒江风毛菊愈伤组织溶胞产物滤液、元宝枫籽油、百蕊草提取物这3款云南特色植物新原料。

其中，海菜花提取物主打皮肤保护与保湿，怒江风毛菊愈伤组织溶胞产物滤液属于植物愈伤组织来源，百蕊草提取物则用于皮肤保护、保湿和控油。以云南特色植物为研发根基，公司的原料壁垒进一步夯实。

除自主备案外，贝泰妮还通过产业基金向合成生物等前沿领域延伸布局。

今年9月，贝泰妮参与设立的金雨茂物基金出资125万元入股杭州英沃迪生物医药有限公司。通过投资上游原料企业，贝泰妮可更直接地对接薇诺娜等品牌的功效原料需求，在供应链端构建起更深的协同能力。从原料自研到资本联动，其研发体系正从单一的内部驱动走向“自研+投资”双轮驱动。

研发投入持续加码与管理费用有效压缩，正从两端共同优化公司的盈利结构。前三季度，贝泰妮扣非净利润同比增长21.38%，明显快于营收增速，利润增速与营收增速之间的“剪刀差”愈发清晰。

这背后指向经营逻辑的深层转化：利润释放已从营销规模的粗放扩张，切换为由产品力、运营效率与精细化管理共同支撑的内生质量型增长，增长的韧性与可持续性进一步增强。