Q3业绩超预期，这次带领PUIG狂奔的竟是高端彩妆

一家靠香水起家的企业，今年业绩翻红的根源却在高端彩妆。

近日，西班牙美容与时尚集团Puig公布2026财年第三季度和前三季度业绩数据，受益于旗下Charlotte Tilbury高端彩妆产品的强劲需求，集团销售额增长超出市场预期，抵消了护肤业务表现疲软及疫情后香水市场需求整体降温带来的影响。

具体来看，Puig第三季度实现营收13.91亿欧元，同比增长7.2%，按同店销售基准增长5.6%，创下单季最高营收纪录；前三季度实现营收37.45亿欧元，同比增长4.2%，按同店销售基准增长4.8%，期内所有品类和所有地区均实现了同店销售增长。

Puig首席执行官Jose Manuel Albesa表示：“我对集团2026年前九个月稳健且持续的表现感到满意，营收增长4.8%，第三季度更创下季度营收纪录，同比增长5.6%。增长势头广泛覆盖各业务板块和地区。其中，亚太地区、小众香水、皮肤学化妆品和彩妆表现尤为突出，均实现两位数增长；香水和时装业务也继续保持稳健增长。这一表现体现了我们的创新实力和差异化产品组合优势，同时符合全年业绩展望。”

基于此，Puig集团重申2026财年业绩预期，在可比基础上，营收增速将跑赢整体高端美妆市场；调整后EBITDA息税折旧及摊销前利润率维持稳定，与2025财年水平保持一致。

值得注意的是，今年3月市场曾传出Puig与雅诗兰黛合并的传闻，但双方最终于5月底正式宣布终止有关潜在业务合并的谈判，这场被业内评为雅诗兰黛历史上、乃至今年美妆行业最大并购正式告吹。

高端彩妆扛大旗，

香氛主业务稳步增长

从业务板块来看，Puig无论是前三季度还是第三季度，其各个业务部门的业绩均呈现出正向增长态势，但板块间的贡献占比已出现明显分化。

香水与时尚业务，仍然是该集团的主要营收支柱，该部门前三季度实现营收同比增长3.2%至27.02亿欧元，在可比基础上增长3.8%，占集团总净营收的72%。其中，第三季度营收同比增长5.7%至9.86亿欧元，在可比基础上增长3.9%。

本季度内，以Byredo为代表的小众香氛延续双位数增长；Carolina Herrera表现尤为强劲；Jean Paul Gaultier、La Favorite、1 Million Black等香氛新品的上市，推动了该业务部门业绩增长持续加速。

彩妆业务是集团今年前三季度增长最快的业务，营收同比增长10.4%至6.28亿欧元，在可比基础上增长12%，占集团总净营收的17%。其中，第三季度营收同比增长17.2%至2.7亿欧元，在可比基础上增长16.1%。

得益于Charlotte Tilbury的重点新品Airbrush Flawless Blur蜜粉，以及配方升级的Blush Blur腮红，核心明星品类持续领跑高端彩妆赛道，在全球主流市场的终端动销与复购率均保持高位，进一步巩固了品牌在彩妆板块的增长势能。

护肤业务前三季度实现营收同比增长1%至4.14亿欧元，在可比基础上增长1.3%，占集团总净营收的11%。其中，第三季度营收同比微降0.8%至1.35亿欧元。

Puig在财报中表示，高端护肤业务表现疲软，是导致护肤业务第三季度下滑的根本原因，这与近几个季度态势保持一致，但由依泉Uriage品牌主导的药妆业务是集团的长期战略重点，第三季度继续实现双位数增长。

长久以来，香水业务作为Puig集团的核心支柱，虽延续了稳健上行的整体走向，却因全球高端香氛市场在后疫情时代回归需求常态、终端竞争日趋激烈，增速相较于前几年的高速扩张阶段有所放缓。

而彩妆业务凭借精准的赛道卡位、极具辨识度的品牌运营策略，一跃成为拉动集团整体业绩向上的核心动力。其中，英国高端彩妆品牌Charlotte Tilbury表现最为亮眼，其覆盖亚太、欧美等核心市场的同店销售额始终保持两位数攀升，成为本期业绩超预期的关键支撑力量，彻底扭转了外界对Puig“香氛强、彩妆弱”的传统印象。

尤为值得关注的是，报告期内，Puig集团以9亿欧元现金从西班牙制药集团手中收购护肤品牌ISDIN怡思丁50%的股权，该交易预计于2027年第一季度完成交割，届时Puig将持有ISDIN 100%股份。这一布局进一步补足了集团在功效性护肤赛道的版图，也体现出Puig在巩固彩妆增长优势的同时，持续优化品类结构、对冲单一业务波动风险的长期战略思路。

亚太领衔增长，

全球各区域遍地开花

在Puig这份业绩报表中，亚太地区与彩妆业务的增势，无疑是最受市场关注的两大核心亮点。

从区域表现来看，亚太地区成为驱动Puig集团整体增长的首要引擎，该区域前三季度同店销售额实现两位数增长，营收同比增长17%至4.3亿欧元，占集团总净营收的11%，增速远超其他成熟市场，成为所有业务板块布局的核心增量市场。

其中，该地区第三季度营收同比增长16.9%至1.57亿欧元，在可比基础上增长12.9%。受益于线上渠道表现，小众香氛、彩妆等全品类均取得显著增长。

EMEA（欧洲、中东、非洲）地区仍是Puig最大的市场，该地区前三季度营收同比增长2.7%至19.49亿欧元，在可比基础上增长3%，占集团总净营收的52%。其中，第三季度营收同比增长4%至7.28亿欧元，在可比基础上增长3.8%。增长主要由小众香氛、药妆和彩妆业务的强劲表现驱动，同时伴随区域内适度拓展分销网络。

Puig表示，尽管2026上半年中东地区持续面临冲突，但并未对集团在当地的业务表现造成显著影响。中东市场约占集团总销售额的10%。

美洲地区前三季度营收同比增长2.6%至13.66亿欧元，在可比基础上增长3.8%，占集团总净营收的36%。其中，第三季度营收同比增长9.3%至5.07亿欧元，在可比基础上增长6.2%。主要受益于香水和彩妆业务的强劲表现，充分抵消去年同期的高基数压力。北美与拉美均受益于汇率带来的正向贡献。

不难看出，在Puig全球这盘棋中，相较于北美、欧洲等传统高端美妆市场逐渐进入存量竞争阶段，亚太地区尤其是中国市场的高端美妆消费潜力持续释放，旗下各品牌也借此契机加速渠道下沉与本地化运营，进一步打开了品牌在该区域的增长空间。

此外，欧洲、美洲等其他地区也同步实现了同店销售的正向增长，形成了亚太领跑、多区域协同并进的良性发展格局，为集团全年业绩目标的达成奠定了坚实基础。

结语：对于高端护肤业务持续疲软，Puig管理层在业绩电话会议上援引Circana数据指出，美国高端护肤市场年内至今下滑4.8%，这一趋势归因于药妆和K-beauty正在从高端护肤手中夺取份额，消费者进而转向“具有科学背书但价格更可及”的护肤产品。

显然，高端护肤业务是Puig集团亟待补齐的重要板块。收购ISDIN剩余50%股权以实现全资控股，意在强化其在药妆赛道的布局。管理层表示，药妆是护肤板块中增长最快的细分领域，且正从药店渠道向Ulta、Boots、旅游零售等更广泛的渠道渗透。

可以预见的是，在这一战略指引下，Puig正逐步构建起香氛基本盘稳固、彩妆高速拉升、功效护肤蓄势跟进的多元化增长矩阵，依托这种多板块协同的发展格局，其在全球高端美妆市场的品牌韧性与增长潜力将进一步得到印证。