松本清和 Cocokara Fine 组成日本最大药妆连锁集团

日前，日本药妆连锁巨头松本清（Matsumotokiyoshi Holdings）、Cocokara Fine 宣布，双方已同意合并。

根据交易条款，松本清以6460日元/股的价格收购 Cocokara Fine 的新增流通股，共计以383亿日元收购后者20%股权，预计于今年4月底完成支付。此外，双方将成立一家新公司持有股份，合并后的新公司暂未公布名称，但会设置在东京，由松本清的总裁松本清雄担任总裁。

这家新公司也将成为日本最大的药妆连锁集团——综合年销售额超 1万亿日元 ，总门店数量逾3000家。（1万亿日元约合人民币 637亿元）

• 截止到2019年9月底，松本清共计有1681家门店，其中调剂药局302家；Cocokara Fine 共计有1333家门店，其中调剂药局299家；
• 截止到2019年3月的2018/19财年，松本清销售额为5759亿日元，Cocokara Fine 销售额为4005亿日元；

双方表示，希望在2021年10月之前完成合并，还立志成为“美妆和健康领域的亚洲第一”。完成合并后，双方将共同研发产品，整合消费者群，并基于此强化市场营销，改善物流配送效率。

松本清和 Cocokara Fine 两家公司都是美妆产品占比较高，且门店大多位于城市及近郊地区。公告显示，双方门店所在地区能够形成互补，彼此的数字化和全球化战略进程方向一致，可以共享资源和基础设施，形成极好的协同效应。双方预计，3年内将获得数百亿日元的收益。

2019年4月，松本清和 Cocokara Fine 开始探讨资本和业务合作的可能。6月1日，Cocokara Fine 又开始与另一药妆巨头杉（Sugi Holdings）磋商合并的可能。6月10日，Cocokara Fine 成立特别委员会，但委员会最终支持了松本清的提案，并于2019年8月公布合并的消息。

日本媒体于2019年8月19日公布的报道显示，2019年，Cookara Fine 以4005亿日元的销售额排名行业第七，松本清以5759亿日元排名第五。排在首位的 TSURUHA HOLDINGS INC（鹤羽）年销售额为7824亿日元，Sugi 以4884亿日元位列第六。排名第二至四的分别是 Welcia（隶属于永旺集团）、Cosmo Yakuhin 和 Sun Drag。此外，Kusuri no Aoki 和 Aeon Holdings 的旗下也有相当规模的药妆店业务。

从销售额来看，各家公司的销售额差距并没有那么大，但从销售额、经营利润率、ROA（总资产利润率）来看（下图），松本清的经营利润率排名行业首位；Cocokara Fine 的盈利能力在上述各家公司中表现最差，尽管这一比例与各家公司的商品构成和市场地区分布相关，但提高综合盈利能力，将是是双方合并后未来发展所需面临的重要挑战之一。

日本业内人士指出，松本清的高经营利润率，不仅是受益于海外游客需求旺盛，还在于集团贯彻执行高效率管理方式，同时积极开发符合顾客需求，有附加价值的自有品牌，增加与消费者的接触点。

松本清指出，集团的中期发展目标为：到2021年3月的2020/21财年，实现净资产收益率（ROE）超10%。但对于集团而言，进一步扩大门店并非首选，从而选择收购／合并，但上述 ROE 目标为宣布合并案之前制定，目前暂未宣布是否会进行调整。

目前，日本的药妆行业已经接近饱和，存在激烈的价格战、不断上涨的劳工成本等多重问题。松本清和 Cocokara Fine 的合并，或将进一步触发行业洗牌。